Các nhà phân tích ngân hàng và các cơ quan xếp hạng dự đoán tỷ lệ vỡ nợ sẽ tăng cao hơn nữa khi kỳ vọng của thị trường chuyển sang lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn và khi các tác động trễ của việc tăng lãi suất liên tiếp được cảm nhận © FT montage/Bloomberg
Các vụ vỡ nợ trong thị trường cho vay rác trị giá 1,4 nghìn tỷ đô la Mỹ đã tăng mạnh trong năm nay khi chiến dịch tăng lãi suất mạnh mẽ của Cục Dự trữ Liên bang làm tăng áp lực lên các công ty rủi ro với chi phí vay “thả nổi”.
Có 18 vụ vỡ nợ trên thị trường cho vay của Hoa Kỳ từ ngày 1 tháng 1 đến cuối tháng 5 với tổng trị giá 21 tỷ đô la — lớn hơn về số lượng và tổng giá trị so với cả năm 2021 và 2022 cộng lại, theo phân tích dữ liệu từ PitchBook LCD của Goldman Sachs.
Chỉ riêng tháng 5 đã chứng kiến ba vụ vỡ nợ với tổng trị giá 7,8 tỷ đô la – số tiền đô la hàng tháng cao nhất kể từ chiều sâu của cuộc khủng hoảng Covid-19 ba năm trước.
Những thất bại nhấn mạnh áp lực đang gây ra cho các công ty được xếp hạng thấp với đống nợ lớn khi họ phải gánh chịu chính sách tiền tệ thắt chặt hơn của ngân hàng trung ương Hoa Kỳ để kiềm chế lạm phát cao.
Lotfi Karoui, giám đốc chiến lược tín dụng tại Goldman Sachs, cho biết: “Có một cú sốc thanh toán xảy ra giữa các tổ chức phát hành yếu nhất trên thị trường cho vay.
Nhiều công ty được xếp hạng “rác” đã phải gánh các khoản vay có đòn bẩy – khoản nợ có chi phí vay thả nổi di chuyển theo lãi suất hiện hành – khi Fed cắt giảm lãi suất gần bằng 0 vào đỉnh điểm của cuộc khủng hoảng Covid. Số tiền phát hành tăng gần gấp đôi từ năm 2019 đến năm 2021 lên 615 tỷ USD, dữ liệu từ PitchBook LCD cho thấy.
Tuy nhiên, Fed đã nâng “phạm vi mục tiêu” đối với lãi suất lên 5% đến 5,25% chỉ trong hơn 14 tháng. Điều đó đã khiến những người đi vay phải đối mặt với các khoản thanh toán lãi suất cao hơn nhiều, cũng như tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại có nguy cơ làm giảm thu nhập.
Karoui cho biết thêm: “Sự kết hợp này “thực sự có vấn đề đối với các công ty có phần lớn nợ phải trả ở dạng lãi suất thả nổi”.
Trong số các công ty lần đầu tiên vỡ nợ trong năm nay, theo phân loại của cơ quan xếp hạng tín nhiệm Moody, có tập đoàn quảng cáo rạp chiếu phim National CineMedia và nhà cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng QualTek. Một số công ty vỡ nợ vào năm 2023 đã từng bị vỡ nợ trước đó , chẳng hạn như Envision Healthcare và công ty nệm Serta Simmons.
Nhiều công ty được xếp hạng rác hiện dựa vào các khoản vay có đòn bẩy như một nguồn tài chính quan trọng – loại tài sản này đã tăng lên gần bằng quy mô của thị trường trái phiếu rác .
Các nhà phân tích ngân hàng và các cơ quan xếp hạng dự kiến tỷ lệ vỡ nợ sẽ tăng cao hơn nữa khi kỳ vọng của thị trường chuyển sang lãi suất duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn và khi các tác động trễ của việc tăng lãi suất liên tiếp được cảm nhận.
Mối đe dọa đang bao trùm lên các nhà đầu tư đang nắm giữ các khoản nợ đặc biệt rủi ro trong một kịch bản có nguy cơ dẫn đến việc hạ cấp, tái cơ cấu và phá sản nhiều hơn nữa khi những người đi vay gặp khó khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn mới.
Steve Caprio, người đứng đầu chiến lược tín dụng châu Âu và Hoa Kỳ tại Deutsche Bank cho biết: “Chúng tôi đang xếp hàng ở đây cho một chu kỳ vỡ nợ khá có ý nghĩa.
Việc phát hành các khoản vay giảm mạnh vào năm 2022 và ít ỏi trong năm nay vì hầu hết các công ty không cần tiền mặt gấp, sau khi bổ sung vào kho bạc của họ và đẩy các kỳ hạn đến hạn trong khi tiền còn rẻ.
Tình hình càng phức tạp hơn khi những người mua lớn nhất các khoản vay có đòn bẩy – được gọi là “nghĩa vụ cho vay được thế chấp” – không thể nắm giữ một lượng lớn các khoản nợ rất rủi ro do các cơ chế an toàn trong cấu trúc vốn của chính họ. Họ có giới hạn thông thường là 7,5% tài sản đối với các khoản vay được xếp hạng “ba C”.
Nếu nhiều công ty bị hạ xếp hạng tín dụng xuống 3-C, thì điều đó có thể kích hoạt một quy trình cắt dòng tiền cho các nhà đầu tư ở bậc thang thấp nhất trong cấu trúc CLO để chuyển tiền cho các nhà đầu tư ở bậc thang CLO cao hơn.
Drew Sweeney, nhà quản lý danh mục cho vay tại công ty quản lý tài sản TCW, cho biết nhu cầu đối với các khoản vay loại B đơn chất lượng thấp hơn vẫn còn. Nhưng các nhà đầu tư “phải có một số niềm tin rằng đó sẽ không phải là những khoản vay có khả năng bị hạ bậc nhất”.
Ước tính thị trường về vỡ nợ đang tăng lên, mặc dù các dự báo khác nhau tùy thuộc vào độ rộng của các khoản vay, định nghĩa về vỡ nợ và các dự báo kinh tế khác nhau.
Trong 12 tháng tính đến tháng 5 năm 2023, tỷ lệ vỡ nợ cho vay ở mức 1,58%, theo LCD – tăng từ 1,31% trong tháng 4 và là con số cao nhất kể từ tháng 5 năm 2021.
Karoui chỉ ra rằng tương đối ít vụ vỡ nợ trong giai đoạn 2021-2022, vì vậy thị trường có thể chỉ đơn giản là “trở lại bình thường”.
Nhưng các vụ vỡ nợ cho vay vẫn đang gia tăng với tốc độ nhanh hơn so với các vụ vỡ nợ trong trái phiếu doanh nghiệp, vốn có phiếu giảm giá cố định và do đó chậm hơn để cảm nhận tác động của những thay đổi chính sách của Fed.
Theo phân tích của Goldman về dữ liệu của Moody, tỷ lệ vỡ nợ hàng năm đối với trái phiếu rác của Hoa Kỳ trong ba tháng tính đến ngày 30 tháng 4 ở mức 3% – không thay đổi kể từ tháng Hai và chỉ tăng nhẹ so với mức 2% một năm trước đó. Ngược lại, cùng một thước đo vỡ nợ đối với các khoản vay đạt 6% trong tháng 4, tăng từ 2% một năm trước đó.
Ngoài áp lực lãi suất, “chất lượng tín dụng của không gian cho vay kém hơn không gian trái phiếu”, John McClain, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Brandywine Global Investors, lưu ý.
Cơ quan xếp hạng S&P tin rằng tỷ lệ vỡ nợ khoản vay kéo dài 12 tháng có thể tăng lên mức trung bình dài hạn là 2,5% vào tháng 3 tới, tăng từ mức 1,42% vào tháng 4 năm 2023. Nhưng trong một kịch bản bi quan, số lượng “những người đi vay căng thẳng ” có thể tăng mạnh và thách thức tín dụng vẫn tiếp diễn — nghĩa là “nhiều tổ chức phát hành không thể tiếp cận vốn”.
Sweeney của TCW nói rằng một số công ty có triển vọng mạnh mẽ vẫn sẽ tìm được những người cho vay sẵn sàng.
Các công ty cổ phần tư nhân, hỗ trợ nhiều tổ chức phát hành khoản vay, “sẽ không từ bỏ khoản đầu tư vốn khi họ nghĩ rằng nó có thể đáng giá hơn nhiều – và vì vậy họ đóng góp một số vốn nhất định, sau đó trải qua quá trình sửa đổi và gia hạn”, ông nói.
➜ Mở Tài Khoản Giao Dịch Miễn Phí Với HFM Ngay Bây Giờ
➜Lạm phát của Mỹ hạ nhiệt xuống mức thấp nhất kể từ đầu năm 2021
