Nhật Bản là chủ sở hữu nước ngoài lớn nhất của Kho bạc Hoa Kỳ trong nhiều năm khi các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận vượt ra ngoài biên giới của đất nước © Bloomberg
Các nhà đầu tư Nhật Bản đã chồng chất nợ nước ngoài trong năm nay – nhưng các nhà phân tích đã cảnh báo rằng sự phục hồi nhu cầu từ một trong những nền tảng của thị trường Kho bạc Hoa Kỳ khó có thể kéo dài.
Dữ liệu từ Bộ Tài chính Nhật Bản được báo cáo trong tuần này cho thấy các nhà đầu tư đã mua 4,1 nghìn tỷ Yên (30 tỷ USD) nợ nước ngoài trong tháng 2, tổng số nợ lớn nhất kể từ tháng 9 năm 2021. Điều đó xảy ra sau khi mua ròng 1,1 nghìn tỷ Yên vào tháng 1 và đánh dấu sự tạm dừng trong bán mạnh nợ nước ngoài năm 2022
➜ Mở Tài Khoản Giao Dịch Miễn Phí Với HFM Ngay Bây Giờ
Lợi suất tăng mạnh trong năm qua tại các thị trường bên ngoài Nhật Bản về mặt lý thuyết là một sức hút lớn đối với các ngân hàng, công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí của nước này, những người đang phải đối mặt với lợi nhuận chạm đáy tại quê nhà. Tuy nhiên, các nhà phân tích cho biết, chi phí cao để phòng ngừa rủi ro nắm giữ trái phiếu nước ngoài trước sự dao động của tỷ giá hối đoái đồng yên – điều mà hầu hết các nhà đầu tư Nhật Bản thích làm hơn – đã xóa sạch những khoản lãi bổ sung đó và có thể có nghĩa là cuộc mua bán hiện tại không còn nữa, các nhà phân tích cho biết.
Brad Setser, một thành viên cấp cao tại Hội đồng Quan hệ Đối ngoại, cho biết: “Chi phí bảo hiểm rủi ro đã quá cao và với những kỳ vọng hiện tại về con đường [của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ], sẽ trở nên khó khăn hơn”. “Bạn sẽ không nhận được nhu cầu bền vững từ Nhật Bản như cách đây vài năm”.
Nhật Bản là chủ sở hữu nước ngoài lớn nhất của Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ trong nhiều năm, vì chính sách tiền tệ cực kỳ ôn hòa trong nước đã đẩy các nhà đầu tư ra ngoài biên giới của đất nước để tìm kiếm lợi nhuận. Các nhà đầu tư Nhật Bản cũng nắm giữ một lượng đáng kể các khoản nợ của chính phủ khu vực đồng euro, đặc biệt là trái phiếu của Pháp.
Tuy nhiên, họ đã bán phá giá một lượng lớn trái phiếu nước ngoài – trong đó nợ của Hoa Kỳ chiếm một tỷ lệ đáng kể – trong chu kỳ thu nhập cố định toàn cầu lịch sử vào năm ngoái.
Lãi suất tăng mạnh từ Fed và các ngân hàng trung ương lớn khác đã đẩy đồng yên xuống mức thấp nhất trong 32 năm vào tháng 10 và làm tăng chi phí cho các nhà đầu tư Nhật Bản trong việc phòng ngừa rủi ro trước các biến động tiền tệ, điều này phụ thuộc phần lớn vào chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và các nơi khác. Trong khi đồng yên tăng vào cuối năm ngoái, nó đã suy yếu 4,3% cho đến năm 2023.
Chi phí có thể sẽ tăng thêm sau khi chủ tịch Fed Jay Powell cho biết trong tuần này rằng sức mạnh của dữ liệu kinh tế Mỹ có thể dẫn đến việc ngân hàng trung ương tăng tốc lại nỗ lực nâng chi phí đi vay, sau khi tốc độ tăng chậm lại vào đầu năm nay. Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng dự kiến sẽ tiếp tục nâng lãi suất trong năm nay sau một loạt dữ liệu kinh tế mạnh mẽ.
Việc Nhật Bản mua trái phiếu nước ngoài “cuối cùng dẫn đến chi phí bảo hiểm rủi ro, phù hợp với tỷ lệ quỹ liên bang. George Goncalves, người đứng đầu bộ phận chiến lược vĩ mô Hoa Kỳ tại MUFG cho biết: “Chi phí tài trợ sẽ quyết định dòng chảy nước ngoài. “Dòng chảy hàng tháng hoặc hàng tuần không phải lúc nào cũng suôn sẻ, hợp lý và phản ánh chi phí phòng ngừa rủi ro. Nhưng bạn sẽ thấy những xu hướng đó trong dài hạn.”
Một số giao dịch mua trong những tuần gần đây có thể đến từ các tổ chức Nhật Bản có nhiều khả năng hơn trong việc đặt cược không phòng ngừa, chẳng hạn như các quỹ hưu trí. Edward Al-Hussainy, nhà phân tích tiền tệ và lãi suất cao cấp tại Columbia Threadneedle, cho biết sau đợt bán tháo lớn vào năm ngoái, một số nhà đầu tư tổ chức có thể đang rất thiếu cân nhắc về nợ nước ngoài, vì vậy “có khả năng mua vào mà không được phòng ngừa vào lúc này”.
Tuy nhiên, rủi ro của việc nắm giữ các khoản nợ bằng đồng đô la không được bảo hiểm, có thể giảm giá trị nếu đồng yên tăng trở lại so với đồng tiền của Mỹ, có khả năng hạn chế phạm vi nhu cầu tiếp theo.
Một sự thay đổi lớn trong tương lai trong chính sách tiền tệ của Nhật Bản cuối cùng có thể giúp giảm chi phí phòng ngừa rủi ro. Mặc dù lãi suất vẫn ở mức dưới 0, triều đại của thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Haruhiko Kuroda – kiến trúc sư của chính sách cực kỳ lỏng lẻo trong nhiều năm của đất nước – sẽ kết thúc sau cuộc họp của ngân hàng trung ương vào thứ Sáu.
Người kế nhiệm của ông, Kazuo Ueda, đã ám chỉ rằng ông có thể nới lỏng hoặc thậm chí từ bỏ chính sách của BoJ về việc giữ lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm gần bằng 0, một động thái mà một số nhà đầu tư coi là khúc dạo đầu cho việc tăng lãi suất trong tương lai.
Nhưng chính sách tiền tệ thắt chặt hơn ở Nhật Bản có thể làm suy yếu lý do của các nhà đầu tư khi xem xét trái phiếu nước ngoài ngay từ đầu.
Torsten Slok, nhà kinh tế trưởng của Apollo Global Management cho biết: “Nếu mức sản lượng ở Nhật Bản bắt đầu tăng lên, thì điều đó sẽ đột ngột khiến mức sản lượng của Nhật Bản trở nên hấp dẫn hơn, điều này có thể dẫn đến rủi ro khiến các nhà đầu tư Nhật Bản đặt câu hỏi tại sao họ lại đầu tư ra nước ngoài”. “Đó là một rủi ro lớn đối với thị trường thu nhập cố định quốc tế.”
