Việc tiếp quản đối thủ địa phương có thể trở thành một lợi ích mang tính thế hệ đối với UBS. Nhưng thỏa thuận do chính phủ dàn dựng đã khiến nhiều nhà đầu tư tức giận
Cuộc gọi khẩn cấp từ cơ sở Thụy Sĩ đến lúc 4 giờ chiều ngày thứ Năm.
Colm Kelleher, một giám đốc điều hành ngân hàng người Ireland ba hoa, là chủ tịch của UBS từ tháng Tư năm ngoái, đã lên kế hoạch tổ chức lễ kỷ niệm Ngày Thánh Patrick vào thứ Sáu trước khi xem Ireland đấu với đội tuyển Anh trong môn bóng bầu dục vào thứ Bảy tại một quán rượu ở Zurich. Anh ấy đã hy vọng được chứng kiến đất nước của mình giành được một trận thắng sạch, hay còn gọi là “Grand Slam”, trong Giải vô địch sáu quốc gia.
Nhưng ngay cả trước khi anh ấy nhận cuộc gọi, anh ấy đã biết rằng cơ hội tận hưởng một ngày cuối tuần thú vị của mình là rất mong manh. Sự hỗn loạn đang nhấn chìm đối thủ cùng thành phố Credit Suisse, vốn đã trở thành vụ án lớn của ngành ngân hàng châu Âu sau ba năm đầy tai tiếng, giờ đây đã trở nên quá tải.
Một ngày trước đó, khoản dự phòng thanh khoản trị giá 50 tỷ SFr (54 tỷ USD) từ ngân hàng trung ương Thụy Sĩ đã không ngăn chặn được cuộc khủng hoảng niềm tin vào người cho vay, cổ phiếu của họ đã lao dốc sau khi Ammar Al Khudairy, chủ tịch của nhà đầu tư lớn nhất Ngân hàng Quốc gia Ả Rập Saudi, thẳng thừng đáp trả. “hoàn toàn không” khi được hỏi liệu nó có bỏ thêm tiền nữa không.
Các thị trường toàn cầu đã lo lắng sau khi các nhà quản lý Hoa Kỳ nắm quyền kiểm soát Ngân hàng Thung lũng Silicon sau khi rút 42 tỷ đô la tiền gửi trong một ngày. Điều tương tự cũng xảy ra ở Credit Suisse. Nó đã mất hơn 10 tỷ SFr tiền của các khách hàng giàu có hàng ngày, thêm vào 111 tỷ SFr đã biến mất sau một tin đồn trên mạng xã hội vào tháng 10 rằng nó đang trên bờ vực phá sản.
“Đối với việc nhà đầu tư lớn nhất nói rằng tôi sẽ không bỏ thêm một xu nào nữa là một cuộc bỏ phiếu bất tín nhiệm rất lớn. Tôi có thể lập luận rằng nếu anh ấy không nói bất cứ điều gì thì chúng tôi có thể đã ở trong một tình huống rất khác,” một người thân cận với ban lãnh đạo cấp cao của Credit Suisse cho biết.
Vào thứ Tư, cái gọi là “bộ ba” gồm Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ, cơ quan quản lý Finma và bộ trưởng tài chính đã triệu tập chủ tịch Credit Suisse Axel Lehmann, người đang ở Ả Rập Xê Út để tham dự một hội nghị, và giám đốc điều hành Ulrich Körner cho một cuộc gọi.
Trong cùng một cuộc họp mà họ đã ủy quyền cho điểm dừng SFr50 tỷ, họ cũng đưa ra một thông điệp khác: “Bạn sẽ hợp nhất với UBS và thông báo vào tối Chủ nhật trước khi châu Á mở cửa. Đây không phải là tùy chọn,” một người đã tóm tắt về cuộc trò chuyện nhớ lại.
Kelleher phát hiện ra kế hoạch cuối tuần của mình đã bị phá hỏng vào chiều thứ Năm. Bộ ba đã gọi cho UBS và ra lệnh cho nhóm này tìm ra giải pháp để cứu đồng nghiệp ốm yếu của mình khỏi phá sản.
Một người khác có liên quan đến phía UBS cho biết: “Nghị quyết [một đợt giảm tốc do chính phủ kiểm soát] sẽ là một thảm họa đối với hệ thống tài chính và gây ra mối đe dọa lây lan trên toàn thế giới. “Lợi ích của chúng tôi cũng phù hợp với nhau vì thất bại không tốt cho thương hiệu quản lý tài sản của Thụy Sĩ. Vì vậy, chúng tôi đã nói, với những điều kiện phù hợp, chúng tôi sẽ giúp đỡ.”
Việc tiếp quản đối thủ địa phương có thể trở thành một lợi ích ngàn năm có một cho UBS. Nhưng để đổi lấy việc đảm nhận một ngân hàng đầy rẫy các vấn đề kiện tụng và hàng tỷ tài sản độc hại, UBS đã quyết tâm đạt được thỏa thuận tốt nhất có thể.
Ireland đã giành được Grand Slam vào thứ Bảy nhưng Kelleher bị hạn chế thưởng thức một cốc Guinness tại quán rượu James Joyce ở Zurich.
Tường thuật sau đây dựa trên các cuộc phỏng vấn với hơn chục người tham gia vào một cuối tuần mua bán điên cuồng kết thúc bằng việc một ngân hàng lịch sử 167 tuổi bị gộp vào đối thủ cạnh tranh khốc liệt của nó, quét sạch một số trái chủ cấp thấp và tạo ra hàng chục nghìn việc làm trên toàn thế giới trong tình trạng nguy hiểm.
Một vụ sáp nhập giữa hai ngân hàng lớn nhất của Zurich đã được tranh luận và đồn đoán từ lâu. Tidjane Thiam, cựu giám đốc điều hành của Credit Suisse, đã nhiều lần nói với các đồng nghiệp khi ông nắm quyền từ năm 2015 đến 2020 rằng đó là “vụ sáp nhập duy nhất trong ngành ngân hàng châu Âu có ý nghĩa”.
Cho đến tuần trước, cơ sở Thụy Sĩ đã luôn cam kết với mô hình hai ngân hàng. Vào năm 2008, nó đã chọn giải cứu UBS bằng tiền của người đóng thuế sau khi nó bị thua lỗ nặng nề trong cuộc khủng hoảng tài chính, thay vì cho phép mua lại nó. Tuy nhiên, sự tức giận của công chúng đối với sự sắp xếp đó vẫn còn tồn tại cho đến ngày nay và việc lặp lại là điều không thể tưởng tượng được về mặt chính trị.
“Đây không phải là gói cứu trợ,” bộ trưởng tài chính Thụy Sĩ Karin Keller-Sutter nhấn mạnh khi thỏa thuận được công bố vào tối Chủ nhật. “Đây là một giải pháp thương mại.”
Cố vấn và tên mã
Khi cả hai bên nhận ra một thỏa thuận là không thể tránh khỏi, họ đã thuê cố vấn. Credit Suisse từ lâu đã giữ lại Centerview, ngân hàng đầu tư do Blair Effron đứng đầu, người được hỗ trợ bởi Tadhg Flood, nhưng Lehmann và Körner cũng tuyển dụng cựu nhân viên ngân hàng đầu tư của UBS, Piero Novelli để tư vấn riêng cho hội đồng quản trị. Rothschild đưa ra ý kiến công bằng hơn cho các giám đốc.
JPMorgan tư vấn cho đội ngũ quản lý của UBS, trong khi Morgan Stanley tư vấn cho hội đồng quản trị UBS. Người thâu tóm đã đặt cho mỗi ngân hàng một tên mã dựa trên cây: Credit Suisse là Cedar và UBS Ulmus, từ tiếng Latinh có nghĩa là cây du.
Credit Suisse đã sử dụng các biệt danh khác nhau: nó tự gọi mình là Como trong khi UBS là Geneva, theo tên các hồ nước.
” Đến thứ Năm, tất cả chúng tôi đã cùng nhau ở Zurich, và rõ ràng là chính phủ sẽ thúc đẩy bằng cách này hay cách khác để tìm ra giải pháp ” .
Trong quá trình này, hầu như không có sự tiếp xúc trực tiếp nào giữa hai bên, một thỏa thuận ngày càng khiến những người ở Credit Suisse tức giận, những người cố tình giữ kín về giá cả và các điều khoản của việc tiếp quản.
Hầu hết các tương tác diễn ra thông qua các trung gian trong chính phủ Thụy Sĩ hoặc các cơ quan quản lý qua Zoom.
“Vào thứ Năm, tất cả chúng tôi đã cùng nhau ở Zurich, và rõ ràng là chính phủ sẽ thúc đẩy bằng cách này hay cách khác để tìm ra giải pháp vào sáng thứ Hai, bằng mọi giá, để bảo vệ lợi ích quốc gia của Thụy Sĩ và lợi ích ngân hàng nói chung. trên cơ sở toàn cầu,” người thân cận với Credit Suisse cho biết.
Keller-Sutter, bộ trưởng tài chính, là nhân vật chủ chốt trong suốt quá trình đàm phán, bao gồm cả việc phối hợp với các quan chức nước ngoài và cơ quan quản lý ở Hoa Kỳ và Châu Âu.
Cô ấy đã phải chịu áp lực rất lớn từ các cơ quan quản lý toàn cầu, những người đã yêu cầu hành động nhanh hơn và quyết đoán hơn để ngăn chặn sự hoảng loạn lan rộng trên thị trường. Đặc biệt, Mỹ và Pháp đang “đá xéo người Thụy Sĩ”, một trong những người tư vấn cho UBS cho biết. Janet Yellen, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ, đã có một số cuộc trò chuyện với Keller-Sutter vào cuối tuần qua.
Các cuộc đàm phán về thỏa thuận này ban đầu “khá thân thiện” nhưng theo thời gian, bộ ba bắt đầu trở nên hung hăng hơn, thúc đẩy một giao dịch mà Credit Suisse kịch liệt phản đối.
UBS cũng tỏ ra thận trọng. Các nhà điều hành đã nói rõ rằng họ sẽ chỉ tham gia giải cứu đối thủ của mình nếu giá rẻ và họ được bồi thường khỏi một loạt các cuộc điều tra quy định về văn hóa và sự kiểm soát của Credit Suisse.
“Họ [UBS] luôn cố giết chúng tôi bằng giá cả. Và chúng tôi luôn cố gắng đạt được mức phí bảo hiểm,” một người thân cận với Credit Suisse cho biết.
Đến tối thứ Sáu, khi có thông tin tiết lộ rằng UBS đang xem xét việc tiếp quản theo ủy quyền của nhà nước, Credit Suisse đã mất thêm 35 tỷ SFr tiền gửi của khách hàng trong ba ngày trước đó, theo một nhân viên ngân hàng tham gia vào thỏa thuận và các ngân hàng quốc tế từ BNP Paribas đến HSBC đã cắt đứt quan hệ. Các cơ quan quản lý kết luận rằng nó có thể sẽ không thể mở cửa vào thứ Hai.
Tuy nhiên, một nhà thầu tiềm năng khác đang chờ sẵn: BlackRock của Larry Fink.
Giám đốc điều hành của công ty Hoa Kỳ đã triệu tập vòng tròn bên trong của mình vào thứ Năm và nói với họ một câu mà ông đã sử dụng nhiều lần: “Để tham gia trò chơi, bạn phải chơi nó,” một người có liên quan nhớ lại.
Trong cuộc khủng hoảng tài chính, BlackRock đã mua chi nhánh đầu tư BGI của Barclays vào năm 2009 với giá 15,2 tỷ USD, một thỏa thuận mang tính chuyển đổi giúp BlackRock trở thành công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới với tài sản trị giá 2,7 nghìn tỷ USD. Kể từ đó, nó đã phát triển để thống trị ngành đầu tư toàn cầu và quản lý 8,6 nghìn tỷ đô la.
Nó đánh dấu một cơ hội tương tự trong những khó khăn của Credit Suisse.
Một nhóm BlackRock do Rob Kapito, chỉ huy thứ hai của Fink dẫn đầu, đã bay ngay đến Zurich và dành hàng giờ trong phòng họp để nghiên cứu các lựa chọn khác nhau. Vào thứ Sáu, Fink cũng quay sang Bob Steel, phó chủ tịch của Perella Weinberg Partners, người đã đến Zurich.
BlackRock sẵn sàng cho nhiều lựa chọn, bao gồm cả việc mua lại một phần hoặc hợp tác với những người khác. Một kịch bản như vậy có thể đã giúp Michael Klein, cựu giám đốc điều hành Citigroup và thành viên hội đồng quản trị của Credit Suisse, dễ dàng duy trì một thỏa thuận đã được dàn xếp sẵn để hợp nhất cửa hàng tư vấn của mình và nắm quyền kiểm soát ngân hàng đầu tư của công ty cho vay Thụy Sĩ.
“Giải pháp thay thế đáng tin cậy nhất là BlackRock . . . Nhưng đó không phải là điều mà chính phủ Thụy Sĩ muốn,” một người có hiểu biết trực tiếp về vấn đề này cho biết.
Đến cuối ngày thứ Sáu, BlackRock cho biết họ không muốn mua toàn bộ ngân hàng. Credit Suisse phản ứng bằng cách đề xuất một khoản đầu tư thiểu số, bao gồm một số loại quan hệ đối tác quản lý tài sản. BlackRock cuối cùng đã quyết định tạm dừng công việc đấu thầu của mình.
“Fink thực sự không có tâm trạng chọc tức UBS vì đây là một trong những khách hàng lớn nhất của anh ấy. Vì vậy, tôi luôn nghĩ rằng đến một lúc nào đó, anh ấy sẽ không còn ở đó. Anh ấy sẽ phải đối phó với các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ, đó là một điều khó khăn,” một người thân cận với Credit Suisse cho biết.
” Bạn giễu chế độ độc tài và sau đó bạn có thể thay đổi luật vào cuối tuần. Sự khác biệt giữa Ả Rập Saudi và Thụy Sĩ bây giờ là gì?”
Các cuộc đàm phán tiếp tục trong suốt ngày thứ Bảy, với việc các cơ quan quản lý toàn cầu muốn ký kết về cơ cấu của một thỏa thuận về nguyên tắc vào tối hôm đó. Thời hạn liên tục bị lùi lại khi các quan chức tranh nhau tìm tài liệu thay đổi quyền kiểm soát.
Ngoài ra, việc làm chậm tiến độ còn do hệ thống email của UBS gặp sự cố, điều đó có nghĩa là các thư mất nhiều thời gian để gửi. Thay vào đó, những người giám sát mệt mỏi bảo họ nhấc điện thoại lên.
Trở nên thất vọng với việc thiếu thông tin liên lạc từ UBS, Lehmann quyết định thay vào đó ông sẽ viết một lá thư cho Kelleher và các nhà chức trách Thụy Sĩ. Được soạn thảo bởi tổng cố vấn Markus Diethelm – người đã tham gia từ UBS vào tháng 6 – nó được giao vào tối thứ Bảy và có một số lý do giải thích tại sao giao dịch đã lên kế hoạch là không thể chấp nhận được.
Những điều này bao gồm sự khăng khăng của UBS đối với các điều khoản bỏ đi, bao gồm một điều khoản thay đổi bất lợi quan trọng liên quan đến sự gia tăng đột biến trong chênh lệch hoán đổi nợ xấu.
Thông cáo của Lehmann cũng mang theo một mối đe dọa. Ông viết rằng ba cổ đông lớn nhất của Credit Suisse – bao gồm hai người từ Ả Rập Saudi và một người từ Qatar – đã bày tỏ “sự khó chịu tột độ” của họ với sự mờ mịt của thỏa thuận. Họ yêu cầu được thấy một mức giá hợp lý, một cuộc bỏ phiếu về thỏa thuận và bất kỳ điều khoản rút lui nào đều bị loại bỏ. Bức thư cũng lưu ý rằng Saudis và Qataris là khách hàng lớn của cả hai ngân hàng.
Đáp lại, vào tối thứ Bảy, Kelleher đã gọi điện cho đối tác của mình tại Credit Suisse từ bên ngoài một nhà hàng để nói với anh ấy rằng UBS đã chuẩn bị chào bán 1 tỷ đô la cổ phiếu cho cả tập đoàn, khoảng 0,25 SFr một cổ phiếu, thấp hơn nhiều so với giá đóng cửa 1,86 SFr vào ngày Thứ sáu.
Sau đó, chính phủ đã thông báo cho Credit Suisse rằng họ sẽ đưa ra luật khẩn cấp để tước quyền bỏ phiếu của cả hai nhóm cổ đông đối với thỏa thuận này.
Credit Suisse đã bị xúc phạm và từ chối ký. Nó trái ngược với điều khoản CDS vì tùy chọn từ bỏ thỏa thuận sẽ giết chết nó một khi nó được công khai. Những người có kiến thức trực tiếp về các cuộc đàm phán nói rằng một điều kiện như vậy sẽ dẫn đến hỗn loạn.
Các cổ đông Trung Đông của nó cũng rất tức giận.
“Bạn chế nhạo các chế độ độc tài và sau đó bạn có thể thay đổi luật vào cuối tuần. Sự khác biệt giữa Ả Rập Saudi và Thụy Sĩ bây giờ là gì? Điều đó thực sự tồi tệ,” một người thân cận với một trong ba cổ đông lớn cho biết.
Vào sáng Chủ nhật, khi các điều khoản của lời đề nghị trị giá 1 tỷ đô la được tiết lộ trên tờ FT, người này cho biết nó đã được chào đón trong khu vực với sự “không thể tin được”.
Gia tăng áp lực – UBS
Dưới áp lực phải hoàn thành một thỏa thuận trước cuối ngày, bộ ba bắt đầu tăng áp lực lên cả hai bên, đe dọa sẽ loại bỏ hội đồng quản trị Credit Suisse nếu họ không ký kết.
Ở chiều ngược lại, UBS được cho vay để tăng giá và miễn cưỡng đồng ý, cuối cùng đẩy đề nghị lên 3,25 tỷ USD dưới hình thức cổ phiếu. Nhưng đổi lại, nó đã thương lượng thêm sự hỗ trợ từ nhà nước, bao gồm hạn mức thanh khoản 100 tỷ SFr từ SNB và khoản bảo lãnh tổn thất của chính phủ lên tới 9 tỷ SFr, sau khi nó đã tự gánh 5 tỷ SFr đầu tiên.
Một người trong nhóm đàm phán nói với FT rằng các điều khoản cuối cùng vẫn rất có lợi cho UBS, chúng là “một lời đề nghị mà chúng tôi không thể từ chối”. Một cố vấn của Credit Suisse đã mô tả chúng là “không thể chấp nhận được và thái quá” và “hoàn toàn coi thường quản trị doanh nghiệp và quyền của cổ đông”.
Tại thời điểm này, cả hai bên hầu như không gặp mặt trực tiếp, mặc dù văn phòng của họ về cơ bản đối diện nhau trên quảng trường Paradeplatz của Zurich.
Để làm cho thỏa thuận trở nên dễ chịu hơn đối với công dân Thụy Sĩ và các nhà đầu tư vốn cổ phần của ngân hàng, chính phủ cũng quyết định áp dụng khoản lỗ đối với 16 tỷ SFr trái phiếu bổ sung vốn cấp 1 (AT1) của Credit Suisse. Mặc dù chúng được thiết kế để bù lỗ khi các tổ chức gặp khó khăn, nhưng thông thường chúng không được kích hoạt nếu các cổ đông nhận được tiền như một phần của việc tiếp quản.
Tuy nhiên, bản in nhỏ của tài liệu trái phiếu đã cho phép các nhà chức trách Thụy Sĩ bỏ qua thứ tự ưu tiên thông thường và xóa sổ những người nắm giữ trái phiếu.
“Những người nắm giữ AT1 đã hy sinh để bộ tài chính có thể cố gắng giữ thể diện với những người nắm giữ cổ phần quốc tế sau khi từ chối họ bỏ phiếu ở cả hai phía của giao dịch,” một trong những chủ ngân hàng tư vấn về việc tiếp quản cho biết.
Các chi tiết được đưa ra quá nhanh, giám đốc điều hành của UBS, Ralph Hamers, đã không thể trả lời các câu hỏi của các nhà phân tích về việc xử lý khoản nợ của Credit Suisse tại buổi thuyết trình vào tối Chủ nhật sau thông báo.
“Chúng tôi sẽ phải quay lại với các bạn,” ông nói với các nhà phân tích tập hợp.
Hội đồng quản trị của Credit Suisse đã nghiên cứu chi tiết về đề xuất cuối cùng và sau khi tham khảo ý kiến nhanh với các cố vấn của mình, đã thông báo cho bộ ba rằng họ sẽ chấp nhận đề nghị trị giá 3,25 tỷ đô la của UBS.
Khi Keller-Sutter được thông báo rằng thỏa thuận sẽ thực sự được thông qua trước khi thị trường châu Á mở cửa, bộ trưởng tài chính thở phào nhẹ nhõm, nói rằng mọi người đã thông báo ngắn gọn về vấn đề này, giải tỏa những ngày căng thẳng về tương lai của hệ thống tài chính Thụy Sĩ và toàn cầu.
Một cuộc họp báo được triệu tập vội vàng tại Bern, nơi bộ ba có sự tham gia của chủ tịch UBS và Credit Suisse trên sân khấu để trình bày một thỏa thuận lịch sử.
Keller-Sutter nói: “Sự thất bại của một ngân hàng có liên quan đến hệ thống sẽ gây ra những hậu quả nghiêm trọng. “Thụy Sĩ cần nhận thức được trách nhiệm của chính mình bên ngoài biên giới của mình.”
Bên cạnh cô ấy trên sân khấu, Lehmann của Credit Suisse được hỏi, “Ai chịu trách nhiệm cho thảm họa này?” Anh ấy đã chọn đổ lỗi cho Twitter.
“Nhận thức muộn màng thật tuyệt vời, và để chỉ ra một ngón tay — thực tế là kể từ năm 2021 . . . chúng tôi không bao giờ rời khỏi các tiêu đề, ”anh ấy trả lời. “Mùa thu năm ngoái, chúng tôi đã trải qua một cơn bão trên mạng xã hội và điều này đã gây ra hậu quả rất lớn – nhiều hơn trong lĩnh vực bán lẻ hơn là trong lĩnh vực bán buôn. Và quá nhiều trở thành quá nhiều.”
Kelleher thì thẳng thừng hơn.
“Đó là một ngày lịch sử, và một ngày mà chúng tôi hy vọng sẽ không đến,” ông nói. “Thương vụ mua lại này rất hấp dẫn đối với các cổ đông của UBS, nhưng chúng tôi xin nói rõ rằng, theo như Credit Suisse được biết, đây là một giải cứu khẩn cấp.”
Báo cáo bổ sung của Owen Walker, Brooke Masters, Laura Noonan và Robert Smith
➜ Mở Tài Khoản Giao Dịch Miễn Phí Với HFM Ngay Bây Giờ
➜ Hàng chục ngàn việc làm có nguy cơ sau khi UBS tiếp quản Credit Suisse
