Chủ tịch ECB Christine Lagarde và chủ tịch Fed Jay Powell. Các cuộc đấu tranh ngân hàng ở Hoa Kỳ có liên quan trực tiếp đến lãi suất cao hơn so với ở Châu Âu © Claudio Santisteban/picture-alliance/dpa/AP Images
Đây là tuần mà hệ thống ngân hàng toàn cầu cuối cùng cũng bắt đầu rạn nứt dưới sức nặng của các đợt tăng lãi suất lịch sử. Nó bắt đầu vào thứ Sáu tuần trước, với sự sụp đổ của ngân hàng cho vay khởi nghiệp Silicon Valley Bank. Chính quyền Hoa Kỳ đảm bảo tất cả các khoản tiền gửi và cung cấp thanh khoản cho hệ thống ngân hàng, nhưng nỗi lo sợ lan rộng. Đến giữa tuần, Credit Suisse đang gặp khó khăn đã được cung cấp một hạn mức an toàn từ ngân hàng trung ương Thụy Sĩ và những người cho vay của Hoa Kỳ đang khai thác Cục Dự trữ Liên bang để có hàng tỷ USD thanh khoản . Hôm thứ Năm, các ngân hàng Phố Wall đã đồng ý hỗ trợ First Republic, một công ty cho vay có trụ sở tại California. Các ngân hàng trung ương đã tự hỏi liệu họ có gây nguy hiểm cho sự ổn định tài chính hay không nếu họ tiếp tục tăng lãi suất cần thiết để chế ngự lạm phát. Câu hỏi trong đầu mọi người là: điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?
Chỉ là vấn đề thời gian trước khi chu kỳ tăng lãi suất đồng bộ nhanh nhất của các ngân hàng trung ương toàn cầu trong 50 năm đã gây căng thẳng cho một phân khúc khác của hệ thống tài chính. Sự đảo ngược nhanh chóng của một thập kỷ lỏng lẻo đã bộc lộ những điểm yếu, từ sự sụp đổ của thị trường lương hưu ở Anh vào tháng 9 cho đến sự hỗn loạn của thị trường tiền điện tử gần đây. Sự sụp đổ của SVB làm dấy lên lo ngại về khoản lỗ lãi suất chưa thực hiện đối với tài sản do các ngân hàng nắm giữ. Nhưng tập phim cũng cho thấy nỗi sợ hãi về rủi ro lãi suất có thể lan rộng thành sự hoảng loạn rộng lớn hơn như thế nào. Sự biến động của thị trường trái phiếu Mỹ đã tăng lên mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và giá cổ phiếu giảm trên toàn cầu. Credit Suisse trở thành nạn nhân của cuộc khủng hoảng niềm tin này.
➜ Mở Tài Khoản Giao Dịch Miễn Phí Với HFM Ngay Bây Giờ
Các ngân hàng trung ương biết rằng họ có nguy cơ phá vỡ mọi thứ khi tăng lãi suất nhanh chóng. Nhưng các căng thẳng hiện đang trở nên khó bỏ qua hơn. Tình trạng hỗn loạn trong tuần này là một lời nhắc nhở rằng chính sách tiền tệ thắt chặt không chỉ hoạt động với độ trễ mà tác động của nó cũng không diễn ra dần dần hoặc suôn sẻ. Các nhà hoạch định chính sách sẽ nhớ lại mức độ tăng lãi suất trước khi bong bóng dotcom bùng nổ năm 2001 và góp phần vào sự sụp đổ của lĩnh vực nhà ở dưới chuẩn của Hoa Kỳ – nguyên nhân gây ra cuộc khủng hoảng năm 2008. Vấn đề là cuộc chiến chống lạm phát ở cả Mỹ và châu Âu vẫn chưa phân thắng bại. Trong khi áp lực về giá năng lượng và chuỗi cung ứng đã giảm bớt, tốc độ tăng giá trong nước vẫn ở mức cao.
Nếu các ngân hàng trung ương dường như quay trở lại với các cam kết chống lạm phát có thể khiến thị trường hoảng sợ không kém thì tăng trưởng giá cả có thể vẫn ở mức cao. Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã hành động hiệu quả vào thứ Năm . Nó đã tăng lãi suất thêm 50 bps, điều mà nó đã cam kết thực hiện và thông báo rõ ràng rằng các quyết định trong tương lai sẽ phụ thuộc vào dữ liệu trong khi hứa hẹn thanh khoản nếu hệ thống tài chính cần.
Fed phải đối mặt với một quyết định khó khăn hơn khi họp vào tuần tới. Nó vẫn cần phải tăng lãi suất, nhưng phải thực hiện một cách thận trọng: các cuộc đấu tranh ngân hàng ở Mỹ có liên quan trực tiếp đến lãi suất cao hơn so với ở châu Âu. Nó sẽ cần phải theo dõi chặt chẽ các điều kiện trong thời gian chuẩn bị cho cuộc họp của mình. Ngoài việc cố gắng phân tích dữ liệu kinh tế mâu thuẫn của Hoa Kỳ về áp lực lạm phát, Fed hiện cũng cần đánh giá mức độ hỗn loạn đã thắt chặt các điều kiện và liệu các cơ sở thanh khoản của nó có cung cấp đủ khả năng để tăng lãi suất theo tốc độ mà nó đã lên kế hoạch hay không.
Bất chấp dư âm của các sự kiện cách đây 15 năm, có rất ít dấu hiệu cho thấy một cuộc khủng hoảng kiểu năm 2008 đang chuẩn bị diễn ra. Hệ thống ngân hàng mạnh hơn so với lúc đó, mặc dù tuần trước đã bộc lộ những sai sót về quy định cần sửa chữa. Những nỗ lực ngăn chặn sự lây lan thông qua bảo hiểm tiền gửi, dòng thanh khoản và đảm bảo đã mang lại một số bình tĩnh, mặc dù tạo ra rủi ro đạo đức. Tuy nhiên, các lĩnh vực và tổ chức tài chính sử dụng đòn bẩy quá mức với các tài sản nhạy cảm với lãi suất và rủi ro tập trung sẽ tiếp tục là những lỗ hổng lớn trong hệ thống. Đây là một chu kỳ tăng lãi suất thử nghiệm đối với các ngân hàng trung ương. Bây giờ các vết nứt đã mở rộng, nó thậm chí còn trở nên khó khăn hơn.
