Sự sụp đổ nhanh chóng của Ngân hàng Thung lũng Silicon đã khiến cộng đồng đầu tư mạo hiểm và khởi nghiệp choáng váng, nhưng số phận của nó đã bị đóng dấu gần hai năm trước đó © Justin Sullivan/Getty Images
Vào đầu tháng 3, 40 giám đốc tài chính từ các nhóm công nghệ khác nhau đã tập trung tại khu nghỉ mát trượt tuyết Deer Valley ở Utah để tham dự “hội nghị thượng đỉnh tuyết” hàng năm do Ngân hàng Thung lũng Silicon, một tổ chức tài chính quan trọng cho các công ty khởi nghiệp, tổ chức.
Chưa đầy một tuần sau, vào sáng thứ Năm, một số giám đốc tài chính đã trao đổi thông điệp điên cuồng về việc liệu họ có nên tiếp tục giữ tiền mặt trong ngân hàng hay không.
Việc SVB bán 20 tỷ đô la chứng khoán để giảm thiểu sự sụt giảm mạnh trong tiền gửi đã khiến các nhà đầu tư tập trung sự chú ý vào các lỗ hổng trong bảng cân đối kế toán của nó. Họ đã bán phá giá cổ phiếu của nó, xóa sạch 10 tỷ đô la khỏi cổ phiếu của nó và làm giảm giá trị thị trường của ngân hàng – trị giá 44 tỷ đô la chỉ 18 tháng trước đó – xuống dưới 7 tỷ đô la.
“Thế tiến thoái lưỡng nan của tù nhân về cơ bản là: Tôi không sao nếu họ không rút tiền của họ, và họ cũng không sao nếu tôi không rút tiền của tôi,” một trong những giám đốc tài chính, người có công ty đã gửi ngân hàng khoảng 200 triệu đô la cho SVB, cho biết.
Nhưng sau đó một số bắt đầu di chuyển. “Tôi nhận được tin nhắn từ một người bạn khác – anh ấy chắc chắn đang chuyển tiền của mình đến JPMorgan. Nó đã xảy ra, giám đốc tài chính cho biết. “Hợp đồng xã hội mà chúng ta có thể có cùng nhau quá mong manh. Tôi đã gọi cho Giám đốc điều hành của chúng tôi và chúng tôi đã chuyển 97% số tiền gửi của mình tới HSBC vào giữa trưa ngày thứ Năm.”
Đến sáng thứ Sáu, ngân hàng đã phá sản. Khách hàng đã bắt đầu rút 42 tỷ đô la chỉ trong một ngày — một phần tư tổng số tiền gửi của ngân hàng — và ngân hàng không thể đáp ứng các yêu cầu. Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang – cơ quan quản lý ngân hàng Hoa Kỳ đảm bảo các khoản tiền gửi lên tới 250.000 đô la – đã chuyển đến trụ sở chính của ngân hàng ở Santa Clara, California, tuyên bố nó mất khả năng thanh toán và nắm quyền kiểm soát. Cuộc chạy đua diễn ra quá nhanh, các kho bạc của nó đã cạn sạch và mang theo “số dư tiền mặt âm” gần 1 tỷ đô la.
Sự sụp đổ nhanh chóng của SVB đã gây choáng váng cho cộng đồng đầu tư mạo hiểm và khởi nghiệp, nhiều người trong số họ hiện đang phải đối mặt với sự không chắc chắn về số phận của tài khoản ngân hàng và hoạt động kinh doanh của họ. SVB đã cung cấp dịch vụ ngân hàng cho một nửa trong số tất cả các công ty khoa học đời sống và công nghệ được hỗ trợ bởi liên doanh ở Hoa Kỳ và đóng một vai trò quan trọng trong cuộc sống của các doanh nhân và những người ủng hộ họ, quản lý tài chính cá nhân, đầu tư với tư cách là đối tác hữu hạn trong các quỹ mạo hiểm và bảo lãnh phát hành danh sách công ty.
“Hóa ra một trong những rủi ro lớn nhất đối với mô hình kinh doanh của chúng tôi là phục vụ cho một nhóm các nhà đầu tư rất chặt chẽ, những người có tâm lý bầy đàn,” một giám đốc điều hành cấp cao của ngân hàng cho biết. “Ý tôi là, điều đó không giống như một vụ tháo chạy ngân hàng đang chực chờ xảy ra sao?”
SVB đã làm sáng tỏ một cách ngoạn mục trong vụ tháo chạy ngân hàng đó, nhưng số phận của nó đã bị đóng dấu gần hai năm trước đó.
Vào năm 2021, ở đỉnh điểm của sự bùng nổ đầu tư vào các công ty công nghệ tư nhân, SVB đã nhận được rất nhiều tiền. Các công ty nhận được khoản đầu tư lớn hơn bao giờ hết từ các quỹ đầu tư mạo hiểm đã đổ tiền vào ngân hàng, nơi chứng kiến tiền gửi của họ tăng từ 102 tỷ đô la lên 189 tỷ đô la, khiến nó ngập trong “thanh khoản dư thừa”.
Tìm kiếm lợi nhuận trong thời đại lãi suất cực thấp, nó đã tăng cường đầu tư vào danh mục đầu tư trị giá 120 tỷ USD gồm các chứng khoán được chính phủ hậu thuẫn được đánh giá cao, 91 tỷ USD trong số này là trái phiếu thế chấp có lãi suất cố định với lãi suất trung bình chỉ 1,64%. . Mặc dù cao hơn một chút so với lợi nhuận ít ỏi mà nó có thể kiếm được từ khoản nợ ngắn hạn của chính phủ, nhưng các khoản đầu tư đã khóa tiền mặt trong hơn một thập kỷ và khiến nó bị lỗ nếu lãi suất tăng nhanh.
Khi lãi suất tăng mạnh vào năm ngoái, giá trị của danh mục đầu tư đã giảm 15 tỷ USD, gần bằng tổng vốn của SVB. Nếu buộc phải bán bất kỳ trái phiếu nào, nó sẽ có nguy cơ mất khả năng thanh toán về mặt kỹ thuật.
Các khoản đầu tư thể hiện một sự thay đổi lớn trong chiến lược của SVB, cho đến năm 2018, SVB đã giữ phần lớn lượng tiền mặt dư thừa của mình trong trái phiếu thế chấp đáo hạn trong vòng một năm, theo hồ sơ chứng khoán.
Một người trực tiếp liên quan đến tài chính của ngân hàng cho rằng chính sách này là do sự thay đổi lãnh đạo trong các chức năng tài chính chính của SVB vào năm 2017 khi tài sản của SVB tăng lên tới 50 tỷ đô la,
ngưỡng mà SVB sẽ được coi là người cho vay “quan trọng về mặt hệ thống” chịu sự giám sát chặt chẽ hơn của cơ quan quản lý .
Ban lãnh đạo tài chính mới bắt đầu chuyển một tỷ lệ lớn hơn bao giờ hết lượng tiền mặt dư thừa sang trái phiếu có lãi suất cố định dài hạn , một động thái có thể xoa dịu các cổ đông đại chúng bằng cách củng cố lợi nhuận tổng thể của nó, mặc dù chỉ một chút.
Nhưng có vẻ như họ không nhận thấy rủi ro rằng dòng tiền đổ vào là một triệu chứng của lãi suất thấp có thể đảo ngược nếu chúng tăng lên. Các ngân hàng trung ương thường tăng lãi suất để giảm bớt sự quá khích của các nhà đầu tư, những quyết định thường dẫn đến việc đầu tư chậm lại vào các công ty đầu cơ như các công ty khởi nghiệp công nghệ. Danh mục đầu tư trái phiếu của SVB có nguy cơ tăng lãi suất và tiền gửi của SVB cũng vậy.
“Chúng tôi đã có đủ rủi ro trong mô hình kinh doanh. Bạn không cần rủi ro trong hồ sơ quản lý tài sản/nợ”, cựu giám đốc điều hành cho biết, đề cập đến khả năng bán tài sản của ngân hàng để đáp ứng nhu cầu thanh khoản. “Họ đã bỏ lỡ điều đó hoàn toàn.”
Khi bong bóng đầu tư vốn mạo hiểm bắt đầu phồng lên vào đầu năm 2021, Nate Koppikar, một đối tác của quỹ phòng hộ Orso Partners, bắt đầu nghiên cứu SVB như một cách để đặt cược vào ngành nói chung.
Koppikar cho biết: “Vấn đề với mô hình kinh doanh là khi vốn cạn kiệt, tiền gửi sẽ biến mất. “Đó là một trong những cách tốt nhất để bán khống bong bóng công nghệ. Việc ngân hàng này phá sản cho thấy bong bóng đã vỡ.”
Trong khi các nhân viên ngân hàng SVB tiếp đãi các giám đốc tài chính tại các sườn núi ở Utah vào đầu tháng 3, áp lực nhanh chóng đè nặng lên nhóm điều hành của SVB, do giám đốc Greg Becker lãnh đạo.
Mặc dù tiền gửi của SVB đã giảm trong bốn quý liên tiếp do định giá công nghệ giảm từ mức cao nhất trong thời kỳ đại dịch, nhưng chúng đã giảm nhanh hơn dự kiến vào tháng Hai và tháng Ba. Becker và nhóm tài chính của ông đã quyết định thanh lý gần như toàn bộ danh mục đầu tư chứng khoán “sẵn sàng để bán” của ngân hàng và tái đầu tư số tiền thu được vào các tài sản ngắn hạn sẽ nhận được lãi suất cao hơn và cải thiện áp lực đối với khả năng sinh lời của ngân hàng.
Việc bán này đồng nghĩa với việc thiệt hại 1,8 tỷ đô la, vì giá trị của chứng khoán đã giảm kể từ khi SVB mua chúng do lãi suất tăng cao. Để bù đắp cho điều này, Becker đã sắp xếp một đợt chào bán cổ phiếu ra công chúng của ngân hàng do Goldman Sachs đứng đầu. Nó bao gồm một khoản đầu tư lớn từ General Atlantic, công ty cam kết mua 500 triệu USD cổ phiếu.
Thỏa thuận đã được công bố vào tối thứ Tư nhưng đến sáng thứ Năm có vẻ như sẽ thất bại. Quyết định bán chứng khoán của SVB đã khiến một số nhà đầu tư ngạc nhiên và báo hiệu cho họ biết rằng họ đã cạn kiệt các cách khác để huy động tiền mặt. Đến giờ ăn trưa, các nhà tài chính ở Thung lũng Silicon nhận được những cuộc gọi cuối cùng từ Goldman, công ty này đã nhanh chóng cố gắng tập hợp một nhóm các nhà đầu tư lớn hơn cùng với General Atlantic để huy động vốn, khi giá cổ phiếu của SVB đang lao dốc.
Đồng thời, một số nhà đầu tư mạo hiểm lớn, bao gồm Quỹ sáng lập của Peter Thiel, đã khuyên các công ty rút tiền khỏi SVB. Becker, trong một loạt cuộc gọi với khách hàng và nhà đầu tư của SVB, đã nói với mọi người rằng đừng hoảng sợ. “Nếu mọi người nói với nhau rằng SVB đang gặp khó khăn, đó sẽ là một thách thức,” anh nói.
Đột nhiên, rủi ro đeo bám bảng cân đối kế toán của SVB hơn một năm đã trở thành hiện thực. Nếu tiền gửi giảm hơn nữa, SVB sẽ buộc phải bán danh mục đầu tư trái phiếu nắm giữ đến ngày đáo hạn và ghi nhận khoản lỗ 15 tỷ USD, tiến gần hơn đến khả năng mất khả năng thanh toán.
Các chủ ngân hàng đối thủ lập luận rằng kế hoạch này đã có sai sót ngay từ đầu – tiết lộ khoản lỗ 1,8 tỷ đô la trong khi chỉ đảm bảo được 500 triệu đô la trong số vốn huy động 2,25 tỷ đô la từ một nhà đầu tư cố định. Một nhân viên ngân hàng cấp cao tại một đối thủ cạnh tranh cho biết: “Bạn không thể xây dựng một cuốn sách trong khi thị trường mở cửa và bạn đang nói với mọi người rằng có một khoản lỗ 2 tỷ đô la”.
Cũng có áp lực từ bên ngoài. Các nhân viên ngân hàng Goldman về việc tăng vốn biết rằng thỏa thuận này đang được thực hiện theo một cách khó có thể thực hiện được trong bối cảnh thị trường không mấy khả quan. Nhưng công ty đã phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng thời gian do bị Moody’s hạ cấp xuống Baa1 từ A3 vào thứ Tư. “Họ đã bị ép buộc bởi cơ quan xếp hạng,” một người tham gia vào việc huy động vốn cho biết. Goldman Sachs từ chối bình luận.
Quy mô và tốc độ của sự hủy diệt sau đó đã có tác động lan tỏa đến ngành công nghệ trên toàn cầu.
Khi các cơ quan quản lý cố gắng cứu vãn tài sản của SVB và khôi phục tiền của khách hàng, có khả năng thông qua việc bán một số hoặc tất cả các hoạt động của ngân hàng vào cuối tuần này, sự sụp đổ đã làm dấy lên sự xem xét kỹ lưỡng về cách tiếp cận quản lý rủi ro của nó.
Cuối cùng, nó đã phạm phải một tội lỗi lớn trong lĩnh vực tài chính. Nó đã hấp thụ những rủi ro to lớn chỉ với một khoản hoàn trả tiềm năng khiêm tốn để tăng lợi nhuận ngắn hạn.
Một người bán khống quỹ phòng hộ, người đã trình bày chi tiết về các rủi ro của ngân hàng vào năm ngoái, đã cảnh báo rằng SVB gần như đã vô tình xây dựng nền tảng cho cái có thể trở thành “sự sụp đổ của ngân hàng lớn đầu tiên của Hoa Kỳ sau 15 năm”.
“Họ đã kiếm thêm [0,4 điểm phần trăm] lợi tức và thổi bay ngân hàng,” người có quỹ đã đặt cược vào SVB cho biết. “Thật là buồn.”
