Sự trở lại QE của Fed có thể nguy hiểm
Việc mua tài sản sẽ bắt đầu lại trước hay sau khi thị trường Kho bạc bị ảnh hưởng?
Fed đã bắt đầu con đường nối lại nới lỏng định lượng. Câu hỏi đặt ra là liệu họ làm như vậy trước hay sau, nâng cao giao dịch cơ bản của quỹ phòng hộ có đòn bẩy cao đang hỗ trợ thị trường Kho bạc.
Trở lại năm 2018, việc thắt chặt định lượng – việc hoàn tác việc mua tài sản của Fed – là một việc đơn giản. Khi trái phiếu đáo hạn về mặt tài sản trong bảng cân đối kế toán của Fed, các ngân hàng sẽ rút dự trữ ở bên nợ để mua trái phiếu. Câu hỏi đặt ra là làm thế nào lượng dự trữ có thể giảm xuống thấp trước khi chúng trở nên ‘khan hiếm’ và Fed sẽ phải dừng QT. Cuối cùng, Fed đã đi quá xa, gây căng thẳng trên thị trường qua đêm. Họ đã đảo ngược tình thế vào năm 2019 và tiếp tục QE để duy trì hệ thống ‘sàn’ để thiết lập tỷ giá.
Khoảng thời gian này, QT đã trở nên phức tạp do sự hiện diện của một lượng lớn tiền mặt từ quỹ thị trường tiền tệ nằm trong Cơ sở mua lại đảo ngược qua đêm của Fed, hay ON RRP. Vào năm 2023, ON RRP đã giảm cùng với tài sản của Fed và dự trữ ngân hàng thực sự đã tăng lên.
Giả định là việc thoát ON RRP đang bảo vệ dự trữ ngân hàng và rằng, chỉ khi những khoản dự trữ này bắt đầu giảm thì chúng ta mới phải lo lắng về việc chạy lại năm 2018. Fed hiện cũng có một điểm hỗ trợ cho các ngân hàng – Cơ sở Repo thường trực – rằng có thể được rút ra trong trường hợp thanh khoản bị siết chặt bất ngờ.
Nhưng ON RRP có thể đã đóng một vai trò hoàn toàn rủi ro hơn trong thị trường trái phiếu – tài trợ cho sự phát triển của cái gọi là ‘giao dịch cơ bản’ của quỹ phòng hộ, theo đó các quỹ phòng hộ vay để mua Trái phiếu Kho bạc và bán hợp đồng tương lai Kho bạc để kiếm một khoản lợi nhuận nhỏ, được tận dụng tối đa. nhiều lần. Hoạt động buôn bán này đã thu hút sự chú ý của các cơ quan quản lý ở cả hai bờ Đại Tây Dương.
Vấn đề là giao dịch cơ bản được tài trợ trong các thị trường repo tư nhân và chính các quỹ thị trường tiền tệ – rút tiền mặt ON RRP của họ – đang tài trợ cho giao dịch này. Sơ đồ hộp bên dưới, từ Fed New York, cho thấy tiền ON RRP có thể tài trợ cho các quỹ phòng hộ (“Tổ chức tài chính phi ngân hàng”) như thế nào:
Điều này đã tạo ra khả năng xảy ra một phản ứng dây chuyền đáng lo ngại – từ bảng cân đối kế toán của Fed, thông qua các quỹ thị trường tiền tệ và thị trường repo tư nhân, thông qua giao dịch cơ bản và nhu cầu về Trái phiếu Kho bạc, vào thời điểm chính phủ Hoa Kỳ đang tiến tới thị trường với số lượng phát hành lớn.
Thay vì nguồn dự trữ ngân hàng khan hiếm tạo ra các vấn đề về thanh khoản và buộc Fed phải dừng QT, thì có thể sự cạn kiệt của ON RRP và sự thay đổi của giao dịch cơ sở quỹ phòng hộ đã gây ra các vấn đề vào năm 2024. Sự khác biệt đáng lo ngại hiện nay là không có Sự hỗ trợ của Fed đối với các quỹ phòng hộ và mức độ đòn bẩy cao được sử dụng trong giao dịch có thể dẫn đến các vấn đề về thanh khoản thậm chí còn gia tăng nhanh hơn thông qua hệ thống tài chính.
Có vẻ như Fed không biết về vấn đề này. Thật vậy, có thể không phải ngẫu nhiên mà thông điệp của Fed về QT đã thay đổi, với Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan đã gợi ý rằng QT nên giảm dần sau khi ON RRP cạn kiệt. Tuy nhiên, điều này có thể đã quá muộn để ngăn chặn một đợt biến động nghiêm trọng của thị trường trái phiếu.
Dù bằng cách nào, Fed đang trên đường kết thúc QT và khởi động lại QE trong những tháng tới, trong bối cảnh chính sách tài khóa lỏng lẻo và nền kinh tế vẫn kiên cường, mở ra cơ hội tái xuất hiện áp lực lạm phát mà Fed có thể không mấy mặn mà ( hoặc khả năng) để kiềm chế.
➜Telegram Channel Signal: https://t.me/goldenfundforex
➜ Website: tndnetwork.vn
➜ Zalo : https://zalo.me/g/rzaekn580
➜ Tradingview: https://www.tradingview.com/u/Golden-Fund-Forex/#published-charts
➜Facebook: https://www.facebook.com/tndnetwork
